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风险债券-投资这100个可转债获得正收益是极大概率事件-联众云新闻

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19号台风逼近日本

隨着經濟與市場形勢的變化,可轉債市場也將發生大變局。首先是信用風險已成為轉債分析的新維度。過去可轉債曾是零違約的代表,但隨着低評級可轉債數量的增多,以及經濟形勢越來越複雜,未來可轉債市場「排雷」工作尤為重要,這就需要投資人擁有專業的信用評級能力。目前的180隻可轉債,在盈峰資本的評級體系中,有30多隻因存在出現信用風險的可能而被排除在外,其中甚至包括部分AA+評級的可轉債。

盈峰資本是業內較早關注可轉債產品的私募機構之一。2017年開始在可轉債投資領域布局,收穫不錯回報,盈峰轉債一號獲2019年度英華獎債券策略一年期產品獎。近日,中國基金報記者採訪了專註可轉債投資的盈峰資本另類投資總監何偉鑒。據介紹,何偉鑒曾在券商擔任債券投資經理,擁有10年以上可轉債投資經驗。

從歷史上看,A股市場公開發行的可轉債尚未出現過違約事件,並且91%的可轉債會超過130元觸發強制贖回條款並轉股退出,而轉股退出的可轉債的平均退市價格約為160元。因此,對於可轉債投資來說,目前進行投資將獲得非常不錯的收益。

其次,可轉債涉及的正股越來越多,正股的發展前景如何、公司治理是否存在風險,需要更深入的專業調研和研判,最終能轉股的比例可能也沒有歷史上那麼高。這其中哪些轉股概率高,哪些轉股概率低,都需要仔細篩選。

何偉鑒進一步表示,從絕對價格來看,目前可轉債的平均價格約為115元,不算高,且其中到期收益率為正的可轉債有大約100個,也就是說只要持有到期不發生違約,投資這100個可轉債獲得正收益是極大概率事件。

但何偉鑒也指出,歷史可能並不會簡單重演,尤其當前經濟環境及可轉債市場與過往相比已發生很大變化。

何偉鑒表示,目前交易所公開市場的可轉債數量約有180隻,已上市存量市值規模約3000億元。可轉債對應的正股很多是中證1000指數成份股,該指數估值處於近5年的30%位置(估值底部區間),歷史性的投資機遇正在不斷顯現。

中國基金報記者劉明房佩燕全球開啟「降息潮」,債券類固收品種收益率一再下行。在當前時點,什麼樣的投資品種既相對安全,又能獲得不錯的收益?可轉債具有「進可攻、退可守」、「下有保底、上不封頂」的特性,受到越來越多投資者的青睞。儘管年初已出現一波上漲,但在專業投資人士看來,可轉債仍然處於歷史性的戰略投資機遇期。

轉債大變局:專業能力愈發凸顯從幾年前的幾百億元規模,到如今存量市值3000億,可轉債在去槓桿的政策支持下得到大力發展,何偉鑒預測未來幾年,這一領域可能達到萬億規模。

可轉債估值:處於歷史中樞下方對於價值投資而言,無論股票還是債券,估值便宜永遠是王道。那麼,可轉債市場目前的估值如何呢?

何偉鑒表示,盈峰資本可轉債投資團隊經驗豐富,有獨特的多因子科學投資模型,從轉債的定量分析、正股的定性研究到條款博弈,都有完備的方法論作為支持。同時依託于公司總經理兼投決會主席蔣峰搭建的研究團隊,每年調研的可轉債正股公司超過30家,通過遠超傳統固收產品的精細化研究,獲取穩定的超額收益。何偉鑒的投資理念在於「先勝而後求戰」,秉承絕對收益理念,在可轉債投資中偏好「偏債型」、「平衡型」,以絕對價格較低的可轉債為投資首選。同時,依靠分散投資規避個券風險,通過大數定律,以期從不確定的市場中獲取確定性的投資收益。

對應的正股估值處於低位,一旦市場向好,正股上漲將帶動可轉債的「股性」爆發,「上不封頂」的特性也將得以體現,這也正是可轉債的魅力所在。

何偉鑒認為,雖然經歷了今年年初的上漲,可轉債的期權估值(隱含波動率)有所增長,但對應正股的估值還處於歷史底部區域,轉債總體估值處在近5年的35%分位。對於3年以上低風險偏好的長線資金而言,轉債的戰略性機會依然明顯。

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