在国内信用债违约风险显著攀升的大环境下-中石化新闻中心
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资质经济-在国内信用债违约风险显著攀升的大环境下-中石化新闻中心

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具體到資產配置,張文平表示,布局利率債會更加註重風險控制,通過國債期貨對衝風險,信用債將成為主戰場,並密切關注轉債機會。他尤其提及信用債布局,高等級資質信用債跟隨利率債走勢,將主要關注交易性機會;預計後期中等偏弱資質券仍將被拋售,信用利差會拉開,但不排除有中等資質券被錯殺的機會,因此,一方面將嚴格控制信用風險,另一方面將挖掘錯殺機會。

張文平從南京大學碩士畢業后就加入畢馬威(中國)企業諮詢有限公司任審計師,后加盟大成基金,擔任信用研究員,然後出任固定收益部基金經理,2018年初加入平安基金。他曾管理過貨幣基金、短債基金、理財債基、一級債券基金、定開債基金、靈活配置基金等,基本覆蓋基金全投資鏈,是業內少有的多面手。

2018年,在國內信用債違約風險顯著攀升的大環境下,平安基金大力發展債券基金業務,張文平帶領的固定收益團隊實現全年債券投資零違約。

「在勝率很高的時候,要敢於下重手,同時,在市場嚴重背離預期的時候,也要快速減倉認錯,絕不含糊。」張文平表示,遭遇市場流動性恐慌等極端情況下,經常會出現錯誤定價,此時看準機遇重配可抓住較好機遇。比如5月份某商業銀行被接管事件引發市場恐慌,一批銀行債被拋售。然而,在市場恐慌之際,平安基金固收團隊經過研究認為,商業銀行事件不會蔓延,實際影響可控,同時,深入分析了一些銀行債的信用資質,認為短期恐慌心理帶來的錯誤定價中具有較大投資機遇,因此,平安基金固收團隊在事件發酵期間重倉買入了符合公司風控標準的商業銀行債,事後證明,這次布局收益頗豐。

看準就敢出重拳張文平快人快語,投資上也非常果斷、堅決,風格鮮明,他在判斷確定性很高的情況下,敢於下重拳。

近年來,信用債投資踩雷事件較多,信用風險增大,但張文平從未踩雷。他說,目前國內經濟增速仍有下行壓力,企業盈利不樂觀,部分企業前期投資激進,積累了較重的債務負擔,面臨的風險較大。企業自身脆弱,再加上一些外部突發事件,很容易導致信用違約事件發生。「預計未來信用違約將成為常態,防範信用風險也將成為第一要務。在投資上,投前嚴格審核、投后緊密跟蹤處理是平安基金防範信用風險的主要方法。」張文平強調,信用違約風險不小,但市場也會因此出現很多錯誤定價的機會,需要在「危」中尋「機」。

在基本面偏友好的大背景下,張文平表示,要注意債市的一些風險:第一,債券絕對收益率處於相對低位,不排除市場出現階段性震蕩的可能;第二,關注通脹的擾動,雖然通脹不太可能改變貨幣政策方向,但可能改變貨幣政策寬鬆的節奏,或對市場預期等有所擾動;第三是中美貿易摩擦,長期看對宏觀經濟壓制的壓力仍較大,但可能會短期達成協議,給債券市場帶來不確定性。在這樣的環境下,中短期、中高等級信用債的波動相對較小。在貨幣寬鬆的環境下,可以通過槓桿套息的策略獲取更高收益,是市場上確定性較高的投資機會。

三年期純債投資最佳基金經理張文平中國基金報記者方麗8年證券從業經驗、穿梭于宏觀經濟數據和資金價格的汪洋中、管理着上千億的資金組合,他就是平安基金固定收益投資總監張文平。

掌舵千億資金張文平在機構投資者間頗具口碑,不僅中小資金能管理得業績優異,掌舵千億級別大資金同樣能超越市場中位數。

張文平擁有較強的趨勢及情緒把握能力,重視風險控制,在確定性面前敢於重配,擅長信用債投資,管理的不少產品獲得了好業績。談及後市,他表示,債券牛市趨勢還在,機會更多存在於波動中,應保持冷靜,先控風險再做收益。

債市存機遇但波動或加劇「2018年以來已有一波上漲,債券牛市趨勢還在,但是機會更多存在於波動中。」張文平對債券市場後市保持冷靜,直言要先控風險再做收益。

此外,張文平還喜歡在震蕩市中發現機會。一方面,一旦判斷大概率是震蕩市,就意味着可以在利率債市場持續進行波段操作;另一方面,在震蕩市中,信用債市場上很多債券可能會出現定價分歧,這就意味着有賺錢機會。如去年8月20日到9月底,信用債一級、二級市場很多品種的定價都出現大幅偏離,所以,他在這期間進行了重倉操作。

張文平分析,一方面,經濟內生動能不足,且年內通脹壓力高點已過,名義GDP整體偏弱;另一方面,貨幣政策降成本、控風險依然是核心目標,寬鬆主基調未變;此外,海外因素整體也有利於債市。由此看來,債市整體環境依然偏友好。

張文平非常注重風險控制。債券投資獲取超額收益主要有三種方法:一是增加槓桿,獲取套息收益;二是拉長久期,獲取價差收益;三是信用下沉,獲取信用利差收益。他直言,不喜歡用下沉信用資質的方式賺錢,把精力放到中高信用等級債或者是利率債上,而且,在目前市場環境下,通過信用下沉模式也很難賺錢。

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